SEC EDGAR 연간 보고서에서 각 종목의 Altman Z-Score를 산출합니다. 1.8 미만 기업은 위험 구간 — 아래가 현재 적색 신호인 기업입니다(구성 요소의 상세 내역 포함).
아래의 각 종목은 Altman Z-Score가 1.8 미만으로, 통계적 파산 위험권에 있습니다. 점수가 낮을수록 위기는 심각합니다. 안전마진 열은 당사의 적정가치 모델이 현재 주가에서 저평가(플러스값)로 판정하는지 고평가(마이너스값)로 판정하는지를 보여줍니다 — 위험 구간에서 마이너스 안전마진은 전형적인 가치 함정 시그널입니다.
매년 수십 개의 상장 기업이 챕터 11 또는 챕터 7 파산을 신청합니다. 대부분의 경우, 경고 시그널은 신청 1~2년 전부터 재무제표에 나타납니다. Altman Z-Score는 이러한 시그널을 가능한 한 빠르게 포착하기 위해 설계되었습니다.
투자자에게 파산 위험이 중요한 이유:
포트폴리오 내 종목이 위험 구간에 있다고 판명되더라도 공황 매도해서는 안 됩니다. 다음이 평가 프레임워크입니다:
수치보다 트렌드가 중요합니다. 3년간 4.0에서 2.0으로 하락한 Z-Score는 0.8에서 1.5로 개선된 Z-Score보다 더 우려됩니다. 현재 점수만으로 판단하기 전에, 반드시 개별 종목 페이지의 10년간 추이를 확인하세요.
파산 절차에서 주주는 가장 마지막에 변제를 받습니다. 담보부 채권자와 사채 보유자가 우선이며, 보통주 주주는 통상 아무것도 받지 못합니다. 기업이 파산을 회피하더라도, 위험 구간 종목은 위기 시 극심한 변동성과 대폭적인 드로다운을 경험합니다.
Altman의 연구에서 Z-Score 1.8 미만 기업은 1~2년 이내 파산 신청 확률이 80~90%였습니다. 이 점수는 유동성·수익성·레버리지·지급능력·자산효율을 측정하는 5개의 대차대조표 비율을 통합합니다.
네. 부채 재조정, 자산 매각, 사업 전환으로 안전 구간에 복귀하는 기업도 있습니다. 중요한 것은 트렌드가 개선되고 있는지(Z-Score가 분기마다 상승) 아니면 악화되고 있는지입니다. 지속적으로 개선되는 1.5와 하락하는 1.5는 완전히 다른 의미입니다.
원래의 산식은 비금융 제조업·서비스업에 가장 신뢰성이 있습니다. 은행·보험회사·REITs에는 대차대조표 구조가 근본적으로 달라 정확도가 떨어집니다. 해당 페이지에서 이 제약을 주석으로 표기합니다.